Sukob rejting agencija u SAD: Fitch i Kroll u žestokom sporu oko ocjena privatnih investicija

Dvije američke kreditne rejting agencije našle su se usred neuobičajenog javnog sukoba oko pouzdanosti ocjena za sve veći broj privatnih kreditnih investicija koje drže osiguravajuća društva.

Spor se odnosi na istraživanje – koje je od tada povučeno – u kojem se tvrdilo da manje kreditne agencije daju povoljnije ocjene za privatne kreditne investicije u odnosu na veće i etabliranije agencije. Kroll Bond Rating Agency optužila je Fitch Ratings da obmanjuje tržišne učesnike koristeći to istraživanje kako bi doveo u pitanje kvalitet njenih rejtinga.

Fitch je u ponedjeljak objavio izvještaj kritičan prema Krollu i drugim agencijama, zasnovan na studiji iz 2024. godine koju je izdala Nacionalna asocijacija osiguravača (NAIC).

Portparol Fitcha je stao iza izvještaja, ističući da je NAIC u ranijim studijama došao do sličnih zaključaka. „Ako (asocijacija) pruži nove informacije, ažuriraćemo našu analizu.”

Ovaj neuobičajeno otvoren sukob ukazuje na žestoku konkurenciju unutar rastuće i izuzetno profitabilne industrije privatnih kredita vrijedne 1,6 biliona dolara – ne samo među kreditorima, već i među agencijama koje ocjenjuju kreditnu sposobnost često netransparentnih investicionih proizvoda, ocjenjuje Financial Times.

„Postoji nagomilavanje rizika u osiguravajućoj industriji, ali i u sektoru kolateralizovanih zajmova, koje se ne prati adekvatno,” rekla je Ann Rutledge, bivša viša analitičarka Moody’s-a, sada izvršna direktorka agencije CreditSpectrum. „I netransparentnost i rizik proizilaze iz činjenice da postoje pukotine u temeljima sadašnjeg sistema rejtinga pod nadzorom SEC-a.”

Osiguravači i drugi investitori koriste tzv. „privatne rejtinge” kada javne ocjene nijesu dostupne. Veće agencije su tradicionalno izbjegavale izdavanje tih ocjena za privatne kreditne proizvode, ostavljajući prostor manjim agencijama.

Analitičari JPMorgana su u nedavnoj bilješci naveli da su ovakve investicije „po prirodi rizičnije zbog nedostatka transparentnosti i moguće inflacije rejtinga”, dodajući da „postoje ozbiljne prepreke u procjeni kreditnog kvaliteta izvana, jer nijedan dio procesa, analize ili informacija nije vidljiv spolja.”

Kroll, koji je jedan od izazivača etabliranih agencija nakon globalne finansijske krize, naveo je da ga zabrinjava to što konkurentska firma promoviše „statistički nepouzdano” istraživanje. Ocijenili su da Fitch-ova kritika ima za cilj jačanje vlastite tržišne pozicije.

„U pokušaju da stekne relevantnost i poveća udio na tržištu privatnog kreditiranja, Fitch je očigledno ugrozio dva osnovna principa svake rejting agencije – integritet i analitičku preciznost,” navodi se u saopštenju Krolla.

Studija NAIC-a se fokusirala na rast privatnih rejtinga za privatne kreditne investicije osiguravača, koje su na kraju 2023. iznosile oko 350 milijardi dolara.

Utvrđeno je da su ocjene koje su povjerljivo izdavale manje rejting agencije značajno odstupale od ocjena koje je davala interna služba za vrednovanje vrijednosnih papira NAIC-a – i da su bile u prosjeku znatno više. Prema originalnom izvještaju, manje agencije kao što je Kroll davale su rejtinge u prosjeku tri stepena više od internog rejtinga, dok su velike agencije poput Fitcha bile za dva stepena iznad.

Studija je takođe pokazala da je broj vrijednosnih papira s privatnim rejtingom koje posjeduju američke osiguravajuće kuće porastao sa 2.850 u 2019. na 8.152 u 2023. godini, a udio onih koji imaju ocjene od manjih agencija poput Egan-Jonesa, Krolla i Morningstara porastao je na 86 odsto u 2023.

Izvještaj je takođe konstatovao da je Fitch vodeći izdavalac privatnih rejtinga među velikim američkim rejting agencijama, ispred S&P Global Ratings i Moody’s Ratings.

Međutim, početkom maja NAIC je objavio da uklanja izvještaj sa svog sajta „radi dodatne uređivačke obrade kojom bi se pojasnila iznesena analiza.”

Bez navođenja imena, asocijacija je najavila da će „procijeniti na koji način informacije koje pružamo javnosti mogu biti pogrešno protumačene ili neadekvatno upotrijebljene.”