Addiko mijenja stav: NLB nudi 37 eura po akciji, ali RBI i dalje ima ključnu prednost

Preuzimanje Addiko Bank AG dobilo je novi zaplet: slovenačka NLB grupa podigla je ponudu na 37 eura po akciji, znatno iznad ponude Raiffeisen Bank Internationala od 26,50 eura. Uprava Addika zato više ne preporučuje akcionarima da prihvate RBI ponudu, ali istovremeno ne daje ni jasnu podršku NLB-u, jer smatra da je uspjeh slovenačke ponude i dalje neizvjestan.

Bitka za Addiko Bank AG, bankarsku grupu nastalu iz bivših balkanskih operacija Hypo Alpe Adria banke, ulazi u najzanimljiviju fazu. Nakon što je NLB grupa dodatno povećala ponudu za preuzimanje na 37 eura po akciji, uprava Addika promijenila je raniji stav o ponudi Raiffeisen Bank Internationala, piše bečki Die Presse.

U maju je menadžment Addika, predvođen izvršnim direktorom Herbertom Juranekom, preporučio akcionarima da prihvate ponudu RBI-ja, iako je NLB već tada nudio više. Razlog je bio jednostavan: Addiko je ocjenjivao da RBI-jeva ponuda ima veću vjerovatnoću realizacije, dok je kod NLB-a vidio više neizvjesnosti, prije svega zbog potrebnih regulatornih odobrenja i nedostatka javno potvrđene podrške većih akcionara.

Sada je ta pozicija ublažena. Addiko više ne preporučuje izričito prihvatanje RBI ponude, već akcionarima poručuje da sami odluče da li će prihvatiti ili odbiti ponudu Raiffeisena. Razlog za promjenu je nova, znatno viša ponuda NLB-a.

Cijena na strani NLB-a

NLB je u međuvremenu podigao ponudu na 37 eura po akciji Addika. To je 10,50 eura više od RBI-jeve ponude od 26,50 eura, odnosno gotovo 40 odsto veća cijena.

Iz čisto finansijskog ugla, to je snažan argument za NLB. Uprava Addika i sama konstatuje da je poboljšana ponuda slovenačke banke atraktivna iz perspektive cijene. Međutim, cijena nije jedini kriterijum u ovakvim postupcima.

Ključno pitanje je da li NLB može da sakupi dovoljan broj akcija i ispuni uslove ponude. NLB je za uspjeh postavio prag od najmanje 75 odsto glasačkih prava, što znači da bi do isteka roka morao da obezbijedi prihvat za više od 14,46 miliona akcija Addika.

Uprava Addika zato upozorava da, prema trenutno dostupnim podacima, taj prag za NLB izgleda teško dostižan ukoliko akcionari koji su već prihvatili RBI ponudu ne počnu masovno da povlače svoje prihvate.

RBI slabiji po cijeni, jači po prihvatima

RBI je u slabijoj poziciji kada se gleda sama cijena, ali u boljoj kada se gleda trenutni nivo prihvata. Prema posljednjim objavljenim podacima, Raiffeisen je do 22. juna dobio prihvate za 9.890.151 akciju Addika, što predstavlja 50,72 odsto svih izdatih akcija.

U taj procenat ulazi i paket Alta Groupa od 1.878.167 akcija, odnosno 9,63 odsto kapitala Addika. RBI je ranije već obezbijedio aranžmane sa srpskim investitorima, što je jedan od razloga zbog kojih je njegova ponuda od početka izgledala operativno izvjesnije.

Za Crnu Goru je posebno važno što RBI-jev plan predviđa izdvajanje dijela Addikovog poslovanja i prodaju banaka u Srbiji, Bosni i Hercegovini i Crnoj Gori Alta grupi, dok bi RBI zadržao Addikove banke u Hrvatskoj i Sloveniji.

To znači da ishod preuzimanja nije samo pitanje promjene vlasnika na nivou bečke bankarske grupe, već i potencijalni uvod u novu konsolidaciju na crnogorskom bankarskom tržištu.

Rokovi: 16. i 22. jul ključni datumi

Akcionari koji su ranije prihvatili RBI ponudu imaju pravo da povuku prihvat nakon poboljšane ponude NLB-a. Rok za povlačenje prethodnog prihvata RBI ponude ističe 16. jula u 17 sati po bečkom vremenu.

Konačni rok za prihvatanje obje ponude je 22. jul u 17 sati.

To praktično znači da se prava dinamika bitke za Addiko sada seli na akcionare: oni moraju odlučiti da li im je važnija viša cijena koju nudi NLB ili veća izvjesnost realizacije koju trenutno ima RBI.

Neutralan stav Addika nije podrška NLB-u

Iako se promjena stava Addikove uprave može čitati kao udarac za RBI, ona ne znači automatsku podršku NLB-u. Naprotiv, uprava Addika je u dopunjenom mišljenju zadržala oprez prema slovenačkoj ponudi.

Menadžment Addika navodi da je NLB ponuda finansijski atraktivna, ali da je i dalje neizvjesno da li može biti uspješna zbog uslova koje je sam NLB postavio, prije svega praga prihvata od 75 odsto. Uprava je takođe navela da do 25. juna nije imala podatke o nivou prihvata NLB ponude.

To je ključna nijansa: Addiko više ne stoji iza preporuke za RBI, ali istovremeno ne poručuje akcionarima da pređu na NLB. Umjesto toga, zauzima neutralan stav i prepušta odluku tržištu.

Scenariji nakon preuzimanja

Addiko je regionalno važna banka jer posluje na tržištima Hrvatske, Slovenije, Srbije, Bosne i Hercegovine i Crne Gore. Zbog toga ishod preuzimanja ima širi značaj od same Bečke berze.

Ukoliko pobijedi RBI, najizgledniji scenario je reorganizacija grupe i prodaja dijela poslovanja Alta grupi, uključujući i Addiko banku u Crnoj Gori. Ukoliko pobijedi NLB, slovenačka banka bi dobila značajno šire regionalno prisustvo, posebno u Hrvatskoj, gdje već dugo traži jaču poziciju.

Zato je ovo jedna od najvažnijih bankarskih akvizicionih priča u regionu ove godine. Cijena je sada na strani NLB-a, ali matematika prihvata i dalje ide u korist RBI-ja.

Rasplet će zavisiti od toga da li će viša cijena NLB-a biti dovoljna da pokrene preokret među akcionarima koji su već stali uz Raiffeisen.